BAB 1

OVERVIEW MANAJEMEN KEUANGAN

Manajemen keuangan bisa didefinisikan sebagai manajemen fungsi-fungsi keuangan perusahaan. Fungsi-fungsi perusahaan bisa dikelompokkan kedalam empat fungsi, yaitu: (1) fungsi pemasaran (2) fungsi keuangan (3) fungsi produksi dan (4) fungsi personalia.

Fungsi-fungsi keuangan yang dijalankan oleh manger keuangan :

1.        MODEL NERACA KEUANGAN UNTUK MEMAHAMI MANAJEMEN KEUANGAN

 Neraca keuangan suatu perusahaan terdiri dari dua sisi : sisi kiri yang meringkaskan aset yang dimiliki oleh perusahaan, dan sisi kanan yang meringkaskan sumber daya yang dipakai untuk membiayai sisi kiri peprusahaan tersebut.

Tugas manajer keuangan adalah mengambil keputusan investasi, pendanaan, dan likuiditas dengan tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham (nilai saham). Kemakmuran pemegang saham sering diterjemahkan kedalam kenaikan harga pasar saham. Dengan demikian tujuan manajemen keuangan bisa diterjemahkan menjadi memaksimumkan harga pasar saham. Kemakmuran pemegang saham bisa dilihat melalui harga jual perusahaan (jika dijual) atau melalui jasa penilai perusahaan.

2.        MENCIPTAKAN NILAI : MENINGKATKAN ALIRAN KAS MASUK

Perusahaan meningkatkan nilai dengan menciptakan aliran kas yang positif. Sebagai contoh, perusahan bisa menjalankan investasi yang menguntungkan, yaitu yang memberikan aliran kas masuk yang positif. Perusahaan bisa menerbitkan surat berharga dengan biaya yang sedikit dan mendatangkan aliran kas masuk yang positif.

Manajer keuangan perlu memperhatikan dimensi aliran kas yang lain yaitu timing (waktu) dan resiko. Dimensi timing menunjukkan bahwa aliran kas yang diterima saat ini mempunyai nilai yang lebih tinggi dibandingkan dengan aliran kas yang akan diterima pada periode mendatang. Ada beberapa alasan kenapa demikian, mulai dari kemungkinan inflasi yang akan mengurangi niali riil aliran kas yang diterima dimasa mendatang, biaya kesempatan yang hilang jika memilih aliran kas di masa mendatang.

3.        MAKSIMISASI KEUNTUNGAN VERSUS MAKSIMISASI NILAI SAHAM

Tujuan manajemen keuangan seringkali dinyatakan sebagai maksimisasi keuntungan. Hal tersebut tida tepat. Maksimisasi keuntungan dengan maksimisasi nilai saham merupakan dua hal yang berbeda. Nilai saham akan ditentukan banyak faktor : keuntungan perusahan, risiko, dan faktor lain. Harga saham yang terjadi merupakan konsensus yang terjadi di pasar keuangan terhadap prospek dan risiko perusahaan dimaa mendatang. Harga tersebut mencerminkan informasi besarnya aliran kas, timing, risiko,dan lainnya yang dianggap relavan oleh investor.

4.        MANAJER PASAR KEUANGAN

Ada 4 (empat) tahapan yang menghubungkan pasar keungan dengan manjer , dan dengan perusahaan, yaitu :

1.     Manajer keuangan mencari dana dari pasar keuangan dengan jalan menerbitkan sekuritas atau memperoleh pinjaman dari lembaga keuanga. Pada dasarnya ada dua jenis sekuritas/instrumen dasar, yaitu saham dan utang.

2.   Dana tersebut kemudian diinvestasikan oleh manajer keuangan, membeli aset yang biasa menghasilkan kembali.

3.      Aset tersebut menghasilkan kembali (keuntungan).

4.  a. Sebagian dana tersebut dikembalikan ke pasar keuangan melalui mediun yang berbeda-beda. Untuk pemegang saham, perusahaan membagikan deviden, sementara untuk pemegang utang perusahaan membagikan bunga dan mengembalikan pinjaman pokok utang.

b. Sebagian kembalian (tingkat keuntungan) ditanamkan kembali oleh manajer keuangan ke dalam perusahaan.

Bagan tersebut menunjukkan bahwa manajer keuangan akan berurusan dengan pasar keuangan. Dengan demikian manajer keuangan perlu memahami bagaimana kerja pasar keuangan, bagaimana pasar keuangan menilai suatu aset.

5.        PERUSAHAAN SEBAGAI SERANGKAIAN KONTRAK

Manajer dikontrak oleh pemegang saham untuk mengelola perusahaan agar perusahaan tersebut menghasilkan aliran kas yang bisa meningkatkan nilai perusahaan, yang dengan demikian meningkatkan kemakmuran pemegang saham.

5.1. Konflik antara Pemegang Saham dengan Manajer

              Konflik antara pemegang saham dengan manajer diperparah ppada beberapa situasi seperti kepemilikan saham yang tersebar. Jika perushaan go-public (menjual shamnya ke publik), maka ada kemungkinan banyak orang yang akan memiliki saham perusahaan tersebut.

Manajer bisa mempunyai agenda sendiri yang tidak selalu konsisten dengan tujuan yang dibebankan oleh pemegang saham. Donaldson, seorang peneliti di Amerika Serikat, menyebutkan dua motivasi dasar manajer :

a.         Survival, manajer berusaha menguasai sumber daya agar perusahaan terhindar dari kebangkrutan.

b.      Independensi atau kecukupan diri, manajer ingin mengambil keputusan yang bebas dari tekanan pihak luar, termasuk dari pasar keuangan. Manajer tidak suka mengeluarkan saham, karena akan mengundang campur tangan pihak luar. Sebaliknya manajer akan lebih suka menggunakan dana yang dihasilkan secara internal.

5.2. Agency Free Cash Flow

  Menurut teori ini, manajer akan berusaha memegang sumber daya perushaan agar tetap dalam kendali manajer. Jika perusahaan memperoleh keuntungan atau kas masuk tinggi, maka manajer akan berusaha agar keuntungan/kas masuk tersebut tetap berada di tangan manajer.

Jensen (1986) mendefinisikan aliran kas bebas (free cash flow) sebagai aliran kas yang tersisa setelah proyek dengan NPV positif didanai. Free Cash Flow lebih baik dibagikan kepemegang saham, bukannya ditahan, karena perusahaan sudah tidak mempuyai kesempatan investasi yang menguntungkan.

5.3. Konflik antara Pemegang Saham dengan Pemegang Utang

Pemegang saham, melalui manajer, bisa mengambil keuntungan atas pemegang saham. Konflik tersebut bisa terjadi karena pemegang saham dengan pemegang utang mempunyai struktur penerimaan (pay off) yang berbeda. Pemegang utang memperoleh pendapatan yang tetap (yaitu bunga) dan kembalian pinjamannya., sedangkan pemegang saham memperoleh pendapatan di atas kelebihan atas kewajiban yang perlu dibayarkan ke pemegang utang. Jika nilai perusahaan berada dibawah nilai kewajiban utang, pemegang utang berhak atas semua nilai perusahaan. Jika nilai perusahaan naik diatas nilai utang, pemegang saham berhak atas kelebihan tersebut. Semakin tinggi kelebihan tersebut, semakin tinggi nilai yang dimiliki pemegang saham, sementara kekayaan pemegang utang tetap, tidak berubah.

5.4. Konflik antara Pemegang Saham Mayoritas dengan Pemegang Saham      Minoritas

 Pemegang saham tidak bersifat homogen. Karena pemegang saham tersebut berlainan, maka akan ada potensi konflik antarpemegang saham. Sebagai contoh, perusahaan yang sebelumnya dikendalikan oleh pendiri, kemudian menjual sebagian kecil saham ke publik. Dalam sitasi tersebut ada dua jenis pemegang saham : mayoritas (pendiri) dan minoritas (publik). Publik dikatakan minoritas karena, meskipun jumlah mereka barangkali banyak, jumlah suara atau saham mereka lebih kecil dibandingkan dengan jumlah saham sendiri. Potensi konflik bisa terjadi ketika pemegang saham mayoritas mengambil manfaat (merugikan) atas pemegang saham minoritas.

5.5. Konflik-konflik Lainnya

  Dalam manajemen keuangan, konflik antara manajer-pemegang saham, pemegang saham-pemegang utang, pemegang saham mayoritas-pemegang saham minoritas menduduki porsi penting dalam pembicaraan di manajemen keuangan. Tetapi masih ada banyak kontrak-kontrak lain dalam perusahaan. Sebagai contoh, ada potensi konflik antara karyawan dengan manajer, antara suatu departemen (misal pemasaran) dengan departemen lain (misal produksi). Wilayah konflik tersebut belum dipelajari secara mendalam di manajemen keuangan, meskipun untuk disiplin lain, wilayah tersebut sering dibicarakan.

BAB 2

LAPORAN KEUANGAN

1.      LAPORAN KEUANGAN

a.       Neraca

Neraca keuangan didasarkan pada accounting identity yang pada dasarnya menggambarkan neraca sebagai kesaman antara aset dengan kewajiban dan modal saham, sebagai berikut :

Aktiva = Kewajiban + Modal Saham

Aset didefinisikan sebagai manfaat ekonomis yang akan diterima di masa mendatang, atau akan dikuasai oleh perusahaan sebagai hasil dari transaksi atau kejadian tertentu.

Utang didefinisikan sebagai pengorbanan ekonomis yang mungkin timbul dimasa mendatag dari kewajban organisasi sekarang atau mentransfer aset atau memberi jasa ke pihak lain dimasa mendatang, sebagai akibat transaksi atau kejadian dimasa lalu.

Modal saham merupakan sisa, yaitu aset dikurangi utang-utangnya. Modal saham merupakan bentuk kepemilikan suatu usaha.

b.      Laporan Laba Rugi

Laporan laba rugi meringkaskan aktivitas perusahaan selama periode tertentu. Laporan laba rugi sering dianggap laporan yang paling penting dalam laporan tahunan. Laporan keuangan laba rugi diharap bisa memberikan informasi yang berkaitan dengan tingkat keuntungan, resiko, fleksibilitas keuangan, dan kemampuan operasional perusahaan. Tingkat keuntungan mencerminkan prestasi perusahaan secara keseluruhan.

Laporan laba rugi menyajikan beberapa elemen pokok : (1) pendapatan operasional (2) beban operasional, dan (3) untung atau rugi. Laba merupakan ukuran keseluruhan prestasi perusahaan, yang didefinisikan sebagai berikut ini :\

            Laba = Penjualan – Biaya

c.       Laporan Aliran Kas

Laporan aliran kas meringkas aliran kas masuk dan keluar perusahaan untuk jangka waktu tertentu. Laporan aliran kas diperlukan karena dalam beberapa situasi, laporan laba rugi tidak cukup akurat menggambarkankondisi keuangan perusahaan.

Laporan aliran kas mempunyai dua tujuan : (1) memberikan informasi mengenai penerimaan dan pembayaran kas perusahaan selama periode tertentu, dan (2) memberikan informasi mengenai efek kas dari kegiatan investasi, pendanaan, dan operasi perusahaan selama periode tertentu. Laporan aliran kas dikelompokkan ke dalam tiga bagian yaitu : (1) aliran kas dari kegiatan operasional, (2) aliran kas dari kegiatan investasi, dan (3) aliran kas dari kegiatan pendanaan.

2.      ANALISIS LAPORAN KEUANGAN  

Laporan keuangan menyediakan data yang “relatif mentah’. Manajer keuangan membutuhkan informasi ( data mentah yang diolah). Informasi apa yang dibutuhkan tergantung dari tujuan yang ingin dicapai. Tujuan yang ingin dicapai tergantung dari siapa yang membutuhkan informasi, dan kapan informasi tersebut dibutuhkan.

Pada waktu menganalisis laporan keuangan, beberapa hal perlu dperhatikan :

a.       Manajer keuangan perlu melihat trend atau perkembangan dalam laporan keuangan.laporan keuangan lima atau eman tahun kebelakang barangkali bisa digunakan untuk melihat adanya trend-trend tersebut.

b.      Angka-angka yang berdiri sendiri akan sulit ditentukan baik tidaknya. Angka pembandig diperlukan untuk melihat apakah angka tertentu itu baik atau tidak baik.

c.       Dalam analisis perusahaan, membaca dan menganalisis laporan keuangan dengan hati-hati adalah penting. Diskusi atau pernyataan-pernyataan yang melengkapi laporan keuangan seperti diskusi strategi perusahaan, diskusi rencana ekspansi atau restrukturisasi, merupakan bagian integral yang harus dimasukkan dedalam analisis.

d.      Manajer keuangan barangkali memerlukan informasi tambahan yang tidak tersedian dilaporan keuangan. Informasi tersebut bisa membuat analisis menjadi lebih tajam.

2.1. Analisi Rasio Keuangan

Ada lima jenis rasio keuangan yang sering digunakan, yaitu :

Rasio	Perhitungan	Tujuan
1.  Rasio Likuiditas Rasio lancar Rasio quick	Aktiva lancar / Utang lancar [Aktiva lancar – Persediaan] / Utang lancar	Melihat likuiditas, yaitu kemampuan memenuhi kewajiban jangka pendek. Semakin tinggi angka tersebut semakin baik.
2.  Rasio Aktivitas Rata-rata umur piutang Perputaraan persediaan Perputaran aktiva tetap Perputaraan total aktiva	Piutang / [Penjualan/365] HPP / Persediaan Penjualan / Total aktiva tetap Penjualan / Total aktiva	Melihat kemampuan perusahaan menggunakan asetnya dengan efektif. Semakin tinggi angka perputaran, semakin efetif aset digunakan. Semakin tinggi rata-rata umur piutang, semakin tidak baik (tidak efektif menggunakan aset).
3.  Rasio Solvabilitas Total utang terhadap Total aset (Aktiva) Times Interest Earned (TIE) Fixed Charged Coverage (FCC)	Total utang / Total aktiva Laba sebelum pajak dan bunga (EBIT) / Bunga (EBIT + Biaya sewa) / (Bunga + Sewa)	Melihat kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban totalnya. Semakin tinggi angka rasio Total Utang / Total Aktiva, semakin berrisiko (tidak baik). Semakin tinggi angka TIE atau FCC, semakin kecil risiko (semakin baik).
4.  Rasio Profitabilitas Profit Margin Return On Asset Return On Equity	Laba bersih / Penjualan Laba bersih / Total aktiva Laba bersih / Modal saham	Melihat kemampuan perusahan meghasilkan profitabilitas. Semakin tinggi angka PM, ROA, dan ROE, semakin baik
5.  Rasio Pasar PER Dividend Yield Rasio pembayaran dividen	Harga pasar per lembar / Laba bersih per lembar Dividen per lembar / Harga pasar per lembar Dividen per lembar / Laba bersih per lembar	Melihat seberapa jauh tujuan kemakmuran pemegang saham tercapai. Secara umum, semakin tinggi angka PER, dividen yield, dan rasio pembayaran dividen semakin baik.

2.2. Analisis Perbandingan

Untuk menentukan baik atau tidaknya angka tersebut diperlukan angka pembanding. Sebagai contoh, jika angka pembanding adalah 1, maka rasio lancar PT AB tersebut baik, karena lebih tinggi dibandingkan dengan angka pembanding.

Angka pembanding bisa memakai :

a.       Data historis (data masa lalu), dan

b.      Angka-angka dari perusahaan lain yang sejenis, yang diringkaskan kedalam rata-rata industri.

2.3. Analisis Common Size

Analisis common size disusun dengan jalan menghitung tiap rekening dalam laporan laba rugi dan neraca menjadi proporsi dari total penjualan (untuk laporan laba rugi) atau dari total aktiva (untuk neraca). Teknik common size memudahan membaca data-data keuangan, khususnya dalam membaca data-data keuangan selama beberapa periode untuk mencapai trend-trend tertentu.

2.4. Analisis Du Pont

Analisis bertujuan untuk memisahkan Return On Asset ke dalam dua bagian : perputaran aset dan profit margin. ROA bisa dipecah kedalam profit margin dan perputaran aktiva :

            ROA = Profit Margin x Perputaran Aktiva

Sedangkan ROE bisa dihitung menggunakan :

            ROE = ROA / (1 – (Total Utang/Total Aset)

3.      ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

3.1. EVA

EVA merupakan ukuran kinerja yang menggabungkan perolehan nilai dengan biaya untuk memperoleh nilai tambah tersebut. Pendekatan EVA yang dikembangkan oleh lembaga konsultan manajemen asal Amerika Serikat, Stern Steward Management Services pada pertengahan 1990-an. Secara matematis, formula EVA bisa dituliskan sebagai berikut :

            EVA = NOPAT – Biaya Modal

Karena NOPAT pada dasarnya tingkat keuntungan yang diperoleh dari modal yang kita tanam, dan biaya modal adalah biaya dari modal yang kita tanamkan, maka NOPAT dan biaya modal bisa dituliskan sebagai berikut :

            NOPAT = Modal yang diinvestasikan x ROIC

            Biaya Modal = Modal yang diinvestasikan x WACC

Karena itu, EVA bisa juga dituliskan sebagai berikut ini :

            EVA = Modal yang diinvestasikan (ROIC – WACC)

Dimana : ROIC   = Return on Invested Capital

                WACC = Weighted Average Cost of Capital

3.2. Market Value Added (MVA)

MVA menghitung selisih antara nilai pasar dengan nilai buku saham. Formula MVA bisa dilihat sebagai berikut :

            MVA = Nilai Pasar Saham – Nilai Buku Saham

MVA dihitung dengan menggunakan dasar nilai buku saham awal. MVA dengan demikian mengukur prestasi perusahaan sejak perusahaan tersebut berdiri.